Ada detail yang cukup menarik: Pada November 2025, ETF spot Bitcoin dan Ethereum berkinerja sangat buruk, dengan total outflow lebih dari USD 4 miliar; sementara itu, ETF altcoin spot pertama justru menarik dana, dengan sekitar USD 1,3 miliar uang baru mengalir masuk, terutama terkonsentrasi pada produk XRP dan Solana.

Sementara banyak orang masih melihat pasar baru dengan pertanyaan lama, seperti "Apakah ETF altcoin akan membawa ledakan baru?", justru lebih ingin bertanya: Di tengah kekacauan, ETF yang menarik dana secara kontra ini sebenarnya membantu siapa, menyaring apa?

Sama-sama berlabel ETF, mengapa nasib bisa berbeda sampai segini?

Mari sajikan beberapa angka kunci terlebih dahulu.

Hingga 27 November, enam ETF XRP memiliki total aset USD 676 juta, dan hampir tidak ada outflow sejak diluncurkan, termasuk dalam kurva bersih "hanya masuk tidak keluar". Yang lebih menarik, di tengah latar bearish November, harga XRP sendiri justru naik 7,2%, menjadi salah satu aset langka yang "harga dan aliran dana tidak putus".

Naskah Solana lebih "dramatis": enam ETF SOL memiliki total aset USD 918 juta, dengan net inflow kumulatif sekitar USD 613 juta, uang terus masuk; namun, harga SOL同期暴跌了29,2%. Artinya, ETF membeli dengan keras, tetapi di hadapan tekanan jual sistemik yang dibawa oleh Bitcoin, pembelian ini seperti menangguk air dengan tempayan, bahkan dalam beberapa momen, struktur arbitrase ETF mungkin mempercepat penurunan.

Lihat lagi Litecoin dan Dogecoin: inflow dana dua ETF加起来连800万美元都不到, volume-nya sama sekali tidak sebanding dengan dua yang disebutkan sebelumnya. Meski sama-sama kombinasi "altcoin + ETF", ada yang menjadi fokus konfigurasi institusi, ada yang hampir dianggap sebagai "dinding latar".

Ini sudah melampaui penjelasan kasar seperti "sentimen pasar baik atau tidak". Lebih seperti pasar sedang memberi nilai pada setiap koin secara terpisah.

XRP menang dalam tiga dimensi yang terlalu nyata: masalah regulasi hampir jelas setelah rekonsiliasi, narasi beralih dari "cerita harga" ke "infrastruktur pembayaran lintas batas", ditambah perang tarif sengit antara emiten, secara komprehensif memiliki logika holding jangka panjang yang dapat diterima institusi.

Solana adalah gaya lain, daya tariknya bukan hanya kinerja tinggi dan ekosistem, tetapi semua ETF SOL基本都提供6%到8%的年度质押收益. Dengan kata lain, ini adalah ETF yang "bahkan jika harga turun, setidaknya saya masih bisa mendapatkan bunga", bagi sebagian institusi yang perlu melawan volatilitas, dapat dijelaskan di depan komite investasi.

Lihat lagi Litecoin dan Dogecoin: cerita LTC "perak digital" sudah usang, biaya manajemen tidak rendah, skala kecil, likuiditas terbatas; DOGE sebagai meme coin, inflasi permanen, kurang fungsi praktis, karakteristik ini mungkin lucu di mata retail, di mata institusi hanya tiga kata: tidak cocok.

Jadi, daripada mengatakan "diferensiasi besar ETF altcoin", lebih tepat dikatakan: Di area ETF yang lebih transparan dan ketat, pasar untuk pertama kalinya dengan sangat jujur menjawab sebuah pertanyaan: Siapa yang hanya ilusi sentimen, siapa yang setidaknya bisa dianggap sebagai bisnis yang layak.

Bitcoin dijual, ETF altcoin dibeli: Ini adalah dua kelompok orang, dua dunia

Mari ambil perspektif yang lebih luas.

Di akhir bulan yang sama, ETF spot Bitcoin dan Ethereum mencatat outflow bersih lebih dari USD 4 miliar, divoting "menyatakan keluar" oleh institusi keuangan tradisional; sementara itu, ETF altcoin同期反而流入了大约13亿美元. Ini bukan sekadar "ada yang rakus, ada yang takut", tetapi dua dunia membuat pilihan yang sangat berbeda pada waktu yang sama.

Satu sisi adalah modal tradisional dengan preferensi risiko yang terus menurun: dana pensiun, kantor keluarga, perusahaan manajemen aset besar, yang harus mereka lakukan pada tahap crash sangat sederhana, yaitu mengurangi eksposur, mengontrol volatilitas. Bitcoin dan Ethereum di mata mereka lebih dekat dengan "aset volatil tinggi baru", bukan kunci kepercayaan, jadi tidak ragu-ragu saat harus mengurangi.

Di sisi lain, adalah partisipan yang kebal terhadap volatilitas, justru melihat volatilitas sebagai peluang. Mereka mungkin adalah institusi asli crypto, atau也可能是已经习惯了"币圈节奏"的主动管理资金. Di mata mereka, bear market bukan waktu untuk keluar,而是"saat orang lain takut, saya punya kode untuk menawar harga".

Anda akan menemukan pergeseran menarik:

Institusi tradisional menggunakan ETF sebagai "alat pengurangan", sementara ETF altcoin digunakan oleh pemain yang lebih agresif sebagai "alat pembangunan".

Inilah mengapa kita melihat gambaran yang sangat ekstrem: dua ETF altcoin teratas menarik dana, dua lainnya hampir "tidak dilirik". Karena di mata modal yang lebih agresif dan selektif ini, mengonfigurasi altcoin bukan sekadar "bertaruh pada satu siklus sentimen", tetapi lebih seperti bertanya: Di tengah kekacauan, siapa yang setidaknya memiliki alasan untuk eksis secara jangka panjang.

"Efek produk baru" akan berlalu, tetapi yang tertinggal adalah yang benar-benar diinginkan pasar

Gelombang pertama panas ETF altcoin, agak membawa "keuntungan produk baru": kebaruan, kelangkaan, liputan media berkelanjutan, emiten sendiri juga akan menginvestasikan modal awal pada hari pertama, market maker perlu membangun inventaris, sebagian institusi memiliki kebutuhan "konfigurasi simbolis", semua ini akan meningkatkan data inflow untuk sementara waktu.

Tetapi keuntungan semacam ini memiliki batas waktu yang sangat jelas.

Setelah tugas pembangunan inventaris gelombang pertama selesai, produk berubah dari "peristiwa berita" menjadi "opsi biasa di gudang aset", yang menentukan apakah dana terus tinggal hanya tersisa empat hal: narasi, kepatuhan, arus kas, dan ekosistem.

XRP dan Solana dalam empat hal ini,大致能交出一份可以接受的答卷: regulasi tidak lagi memiliki lubang besar yang mematikan dan belum diputus, memiliki skenario penggunaan yang relatif jelas,要么有交易规模、要么有收益属性, ekosistem on-chain masih berputar.

Sedangkan kelemahan Litecoin dan Dogecoin恰恰在于: ketika Anda menariknya dari budaya "layar elastis"币圈, memasukkannya ke dalam laporan konfigurasi aset institusi, sulit memberikan alasan investasi yang ketat. Dari mana nilai jangka panjang? Dari mana arus kas? Apa posisinya dari perspektif regulasi?

Begitu pertanyaan-pertanyaan ini ditempatkan dalam wadah transparan seperti ETF, tidak ada filter sentimen yang bisa memperindahnya.

Dari sudut pandang ini, ETF altcoin更像是给整个altcoin市场做了一次集体体检:

Laporan体检不会让你立刻"mati" atau "selamat", tetapi akan menempatkan masalah yang sebelumnya ditutupi oleh narasi dan sentimen di depan semua orang.

Mungkin yang benar-benar dimulai ulang adalah logika "bagaimana memilih altcoin" ini

Banyak orang menganggap gelombang ETF altcoin ini sebagai semacam "penyelamatan tertunda" dari bull run sebelumnya—seolah-olah begitu produk sampai di Wall Street, kode yang terkubur di高位就有机会慢慢被机构接走.

Tetapi dari distribusi dana saat ini, jawaban yang diberikan现实反而有点冷酷:

Altcoin yang benar-benar ditanggapi serius oleh institusi, tidak banyak; yang bisa dipegang dalam jangka panjang di akun, lebih sedikit.

Pernahkah Anda menyadari, logika kita memilih altcoin di masa lalu, seringkali adalah "yang ini naik ganas", "yang ini komunitasnya ramai", "yang ini narasinya keren";而setelah ETF altcoin出现, dimensi penilaian perlahan berubah menjadi "apakah hal ini memiliki posisi sistem yang stabil", "apakah ada skenario penggunaan yang dapat diverifikasi", "apakah dapat menghasilkan arus kas yang berkelanjutan哪怕一点点", "apakah dapat dijelaskan dari perspektif regulasi".

Dengan kata lain, altcoin masa lalu diingat karena cerita, altcoin masa depan mungkin harus mengerjakan pekerjaan rumah untuk bertahan.

Jadi, ketika kita melihat ETF XRP, Solana menarik dana secara kontra, yang didiskusikan seharusnya bukan hanya "apakah ada peluang beli底", tetapi juga顺便问一句: jika seluruh pasar altcoin di masa depan harus diseret ke area yang lebih transparan dan terinstitusionalisasi, berapa banyak proyek yang masih didengung-highkan hari ini yang benar-benar bisa bertahan melalui proses ini?

Mungkin, inilah implikasi sebenarnya dari "berakar di atas puing-puing".

Bukan ETF yang menyelamatkan altcoin,而是ETF正在帮市场重新筛选一遍:这一次,情绪可以缺席,故事可以降权,能留下来的,只能是那些哪怕在熊市、哪怕在机构视角下,依然有一点点"活下去理由"的资产.

Dan ini, sangat mungkin才是行业真正的拐点.

Rekomendasi terkait: Dari "Stablecoin第一股" ke harga saham "脚踝斩": Mengapa Cepat Jatuh dari Masa Kejayaan ke Periode Penilaian Ulang Circle